新三板主题报告：在线教育板块再添新军一起教育以“校内+课后”差异化模式赴美上市

　　一起教育赴美上市：一起教育科技明确此次美股发行价区间定为9.5美元到11.5美元，拟发行2740万股ADS(不含超额配售权)。

　　此次拟募资2.603-3.151亿美元（不考虑超额配售权），在美国纳斯达克上市。目前一起教育科技旗下品牌一起作业为全国超过90万教师、5430万学生、4520万家长提供服务，覆盖全国三分之一的公立中小学。

　　采用“校内++课后”差异化模式，2k12在线大班双师效果逐步显现：公司旗下包括学校教育平台“一起小学”、“一起中学”；家庭教育平台“一起学”、中小学在线学科辅导平台“一起学网校”，以及社会教育平台“一起公益”。一起作业为老师提供信息化智慧课堂体验；一起学网校作为中小学在线学科辅导平台，通过B端逐步拓展至C的在线教育培训。目前公司kk212在线%，持续研发投入、高质量教育资源以及BB端深耕优势逐步显现，MAU持续增长、02020年前前99个月付费人次达到8116.8万（+188.4%）。

　　营收保持快速增长，亏损呈扩大趋势、92019年亏损49.64亿元：受益于今年疫情的积极催化作用，截至2020年前9个月一起教育科技的净收入为8.08亿元人民币，同比增长277.48%。从利润端看，2018年、2019年以及2020年前9个月，一起教育分别净亏损6.56亿、9.64亿以及9.75亿元人民币，亏损呈持续扩大趋势。公司持续亏损的原因主要是经营费用的不断上升，其中核心包括营销费用（费用率在100%以上）和研发费用（费用率在50%以上）。

　　在线教育在规范中实现快速增长，后疫情时代渗透率逐步提升：升学压力、疫情影响以及智能设备的普及使得在线%。目前大班课模式是在线,847亿元，复合年增长率为50.9%。

　　校内平台一起作业02020上半年MAU排名第一，在线一起作业平均MAU为中小学在线万人），规模大于其后四家企业的总和，优势地位明显。同时，在在线教育领域公司为国内TOP5。6年共计6轮融资26.3亿元，老虎基金、顺为资本等投资一起教育。目前二级市场在线教育公司多为亏，ps均值在15x以上。