行业动态丨2019年纸业成本趋势分析

　　从产业链视角来看，造纸业属于中游制造行业，上游是纸浆、废纸等原材料， 下游一般是包装行业。按照原材料分，

　　废纸是指在生产生活中经过使用而废弃的可循环再生资源，包括黄板纸、废纸箱、工程用纸、书刊报纸等，通过回收加工得到合格纤维，并生产成为再生纸。

　　纸浆是由植物纤维通过粉碎、蒸煮、洗涤、筛选、漂白、净化、烘干等工序离解而成，一般可以根据植物种类，分成木浆和非木浆（如草浆、麻浆、苇浆、蔗浆、竹浆等）。根据制浆方法不同，纸浆可分为机械浆、半化学浆、化学浆， 但是，不同工艺最终都是通过分解植物纤维来制作纸浆。

　　一般而言，每吨包装纸需要使用 1 到 1.2 吨废纸，每吨文化纸需要消耗 1 吨纸浆。原材料在纸制品中成本中占比通常在 70%左右，造纸行业的生产和库存周期较短，原材料与产成品的价格关联度较高。因此，纸制品定价通常采用成本加成法。

　　我国是废纸回收和消费的大国，我国国废自给率达 67%，2017 年我国共消耗废纸原材料 7896 万吨， 约 2/3 的废纸来源于国内。

　　为获取稳定的供货渠道和高品质原材料，国内纸企多采用进口废纸作为原材料。欧美国家废纸回收体系较为健全，美国的废纸分类标准已经高达 50 种，回收体量也比较大，标准化的商品打包废纸已经成为大宗贸易商品。我国进口的外 国废纸一般分为欧废、美废和日废三种。美国是我国进口废纸最主要来源国， 2016 年占比达到 45%；英国、日本紧随其后，进口量占比 14%、10%；加拿大、荷兰、意大利、澳大利亚也是我国进口废纸的主要来源国。

　　我国木浆自给率低，依赖国外进口。2017 年我国木浆消耗量为3152 万吨，其中国内消耗 1040 万吨，国外进口 2112 万吨，木浆自给率为 34%。近三年来， 我国木浆自给率逐步降低，2015-2017 年木浆自给率分别为 35.57%、34.62%、 32.99%。同时，木浆从国外的进口量逐年递增，木浆对境外的依赖程度较高。

　　（2）由于我国森林保有量较低，因此森林砍伐受限制较多。森林资源的稀缺性决定了我国木浆产量较低，供给有限，自给率较低。中国全面停止天然林商业性采伐共分为三步实施，于 2017 年年底前全面停止了天然林砍伐。

　　进口政策将继续收紧，到 2020 年将全面禁止外废进口。2017 年，外废审批额度为 2806.88 万吨，2018 年外废审批额度为 1815.54 万吨，环比下跌 35%。预计 2019-2020 年外废审批和进口量将继续大幅下滑，预计 2019 年进口废纸审批额度在 1000 万吨左右。

　　国产废纸增量有限，回收率短期率难以大幅提升。目前全球废纸总回收量在 2.5 亿吨左右，增速缓慢且稳定。中国和美国是废纸主要出产国，占比均在 20%左右，回收量约 5000 万吨，但是我国废纸需求较大，且回收率水平较低，因此全部用于自用，缺口在 1/3 左右。为填补外废收缩的缺口，需要通过提升国产废纸回收率来实现。

　　我国废纸回收率提升空间较大，但是难以短期内快速提升。目前我国废纸回收率约 50%，明显低于欧美国家 70%以上的回收水平。由于我国废纸回收体系不健全，行业极度分散，因此回收率难以在短期内得到快速提升。未来两年外废进口量大幅下降，但是国内增量有限，回收量提升难以弥补外废减少带来的缺口，供给整体将有所减少。

　　预计每年新增生活用纸消费量80 万吨，按照吨纸耗浆量1.1 吨计算，则每年新增纸浆需求88 万吨，同时每年新增替代需求50-100 万吨（考虑废纸收紧带来的纤维供给缺口），其他国家新增需求50 万吨，合计新增总需求约200 万吨，2019 年新增产能不超过150 万吨。

　　因此，短期内将以去库存为主导，浆价有一定下行压力。但是，中长期来看，全球供需紧平衡，预计纸浆价格中枢平稳，有小幅上移的空间，不太可能出现大幅下跌的情况。国内纸浆因进口限制较少，并且自给率较低，价格仍将跟随国际价格同步变动。

　　综上所述，在2019年，废纸价格有上行动力，而纸浆价格则大概率会在现有水平波动。投资者可多关注处于废纸下游的包装纸行业。