和泓服务依赖症：九成业绩靠母公司输血

和泓服务依赖症：九成业绩靠母公司输血诛仙鬼道加点 曾亦 发自北京 熙熙攘攘的物业上市潮中，看似风光的物业企业，背后都有其发展的“艰涩”之处。比如，去年登陆港股市场的和泓服务（06093.HK），就面临着诉讼的困扰。 近日查阅获悉，以和泓服务全

曾亦 发自北京

熙熙攘攘的物业上市潮中，看似风光的物业企业，背后都有其发展的“艰涩”之处。比如，去年登陆港股市场的和泓服务（06093.HK），就面临着诉讼的困扰。

近日查阅获悉，以和泓服务全资子公司北京和泓物业服务有限公司（以下简称“北京和泓”）为例，该公司工商页面显示，它共涉及96宗司法案件；每年都新增不少法律文书。案由大部分为物业服务合同纠纷。

截至6月17日收盘，和泓服务每股报1.37港元，市值为5.48亿港元，在港股上市物企中排名靠后。多年来，它在业绩上的突破较小，对母公司和泓置地的依赖性也居高不下，还没找到合适的发展步调。

01

营收增速低于行业均线30个百分点

此前，和泓服务曾在新三板，度过了一段不尽如人意的时光。

2016年至2018年，和泓服务实现营业收入分别为1.69亿元、1.96亿元及2.24亿元;净利润分别为1873.4万元、2187.0万元、1688.6万元。挂牌新三板两年多的时间里，它在规模上几乎没有突破，甚至还出现了“增收不增利”的情况。

去年7月，和泓服务搭乘上市热潮，最终登上港股市场。转换了阵地，它计划着改变自身的发展姿态，迎来业绩的进阶。但从年报“成绩单”来看，它仍保持着以往缓慢的发展步调。

截至2019年12月31日，和泓服务在中国11个城市管理36个物业管理项目，合约总建筑面积超过820万平方米，总收费管理建筑面积660万平方米。在物管行业，2019 年有15家物业企业管理面积突破一亿平米，和泓服务的这一体量，属于“蚊型”。

在营收增速上，和泓服务不增反减。2019年，它全年营收为2.48亿元，同比增长10.6%，这比起2017、2018年15.98%、14.29%的营收增长比率，有所下滑。

物业企业之所以备受追捧，原因就在于在物管的赛道上，能利用更轻的资产，撬动业绩的快速增长。

数据显示，去年23家物业上市公司的平均营收同比增幅，就高达40.33%。有12家上市主体营收增速超过40.5%，而碧桂园服务、新城悦服务、永升生活服务等的增幅，超过了70%。相比之下，和泓服务则逊色不少，它的营收增速，甚至低于行业平均线近30个百分点。

不仅如此，在营收缓行的情况下，和泓服务的毛利率也出现了三连降。

2019年和泓服务的毛利为8413.3万元，同比增长4.5%；毛利率为33.9%，较去年下降2个百分点。其中社区增值服务、非业主增值服务的毛利率略有增长，分别为54.9%、16%；而物业管理服务的毛利率由31.2%减少至29.9%。

物管服务毛利率下降，和泓服务解释称，由于集团现有物业管理项目的新建设阶段完成及物业管理项目数量增加导致分包成本增加。截至年末，分包成本增加约2120万元。

除了销售成本外，行政开支的增幅也格外显眼。数据显示，它的行政开支同比增加31%为5235万元，主要原因是员工成本增加、收购附属公司的专业费用增加。

02

来自母公司收益超9成

从新三板转战港股市场，和泓服务如愿以偿，在融资方面有所改观。2019年，它融资活动所得现金净额为6531.60万，实现近三年来的首次转正。这其中，就得益于其上市发行新股所得的1.12亿元款项。

有着这笔真金白银，和泓服务开始加大偿还债款力度。去年年内，它支付租赁负债120.3万元，偿还应付关联方款项534.6万元，支付股息2540万元。与此同时，它也在试图减弱对关联方的资金依赖；期内仅有130.8万元的关联方垫款流入，同比下降67.7%。

显然，叩开资本市场的大门，为和泓服务提供了不小的资金补充；但这并不能改变它业务层面上的“依赖度”。尽管和泓服务一直在高呼增加第三方项目，但年复一年，成效并不明显。

除了伸手向母公司“要粮”之外，和泓服务2017年、2018年在第三方物业的竞标中，无所收获，直到2018年才重新实现突破。在去年发布招股书前夕，它总共才参与了五份竞标，数量较少；中标率也仅为60%。

2016年至2018年，和泓服务的物业管理服务收入中，来自母公司和泓置地的物业管理服务收益占比分别为97.3％、96.3％及95.9％，2019年依然保持九成以上的高位。

尽管利用筹措资金，它在年内有过一笔收购，将上海同进物业服务揽至麾下，获得第三方在管面积逾300万平米。但未来三年内，和泓服务预计将从和泓置地承接新高端住宅社区项目，这将增加该物企的依赖度。未来，关联公司还将是其物业管理收入的主要来源。