海欣食品2015年年报点评：传统产品竞争较为激烈新品成长为业绩支撑尚需时日201

风险提示:新品推广不达预期,外延并购不达预期,市场拓展不达预期。

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2014年,公司并购速冻鱼肉制品行业高端产品鱼极,报告期销售收入在营收中占比已由2014年的5.95%上升至10.17%。2015年,公司推出常温休闲制品,报告期销售收入6297.54万元,占全年营收的7.73%。公司进行产品结构转型已经取得了初步成效,长期来看有望成为公司新的业绩增长点,但短期由于占比较低,对业绩贡献程度有限。

下调公司评级为“中性”。由于传统速冻产品同质低价竞争激烈,以及销售费用率提升,2015年公司业绩下滑,利润出现亏损。我们预测2016/17/18年EPS分别为0.05(调低)/0.08(调低)/0.12(调低),对应2016/17/18年PE为355.77/233.50/163.38倍,鉴于公司鱼极系列高端产品和常温休闲制品占比较低,短期内对业绩贡献有限,下调公司评级为“中性”。

产品结构转型成效初显,成为公司业绩增长支撑尚需时日。为了应对传统业务同质低价的行业竞争,公司逐渐将重点放在发展高端产品和休闲食品上。

传统速冻制品竞争激烈,全年业绩出现亏损。2015年,公司鱼极系列高端产品和常温休闲制品增长迅速,其中鱼极系列高端产品销售收入同比分别增长62.66%。但由于传统速冻产品占比较大,整体营收仍然是负增长,报告期传统速冻产品受制于行业内激烈的同质低价竞争,营收为6.65亿元,同比减少16.89%。同时,公司年初执行积极的市场策略,导致报告期销售费用率由2014年的20.27%增长至27.41%,影响了公司净利润。

公司投资并购积极性较高,关注公司外延式发展情况。公司表示,未来将在现有业务外,以投资并购的方式积极扩充公司休闲业务产品线,丰富完善大消费品产业生态链,同时审慎发展与大消费品具有协同性的第二主业。如果外延式并购进展顺利,有望为公司带来新的增长。