4月14日午间研报精选 10股值得关注_品味中山国际网

盈利预测：不考虑增发摊薄情况下，预计公司2016-2018 年的EPS分别为0.55、0.82 和0.93 元，维持对公司买入评级。

研究机构：中金公司评级：确认买入

2015 年国家已放开核电新建项目审批，但新取得的订单一般有持续2-3 年的交货周期，公司2015年核电收入仍然有之前的订单所贡献，新增核电订单业绩还不能充分体现。2015 年核电订单4.15 亿元（2014 年2.72 亿元，同比+52%）订单拐点已确定。预计今年的新增订单将会在2016年下半年开始确认收入，收入确认的高峰是2017年。此外,冶金和能源装备事业部分别取得订单2.04/0.84 亿元。

研究机构：中银国际评级：买入

其中智业部负责智能设备研发制造，事业部负责广告业务，视频事业部意在打造网红粉丝经济，游戏事业部打造移动平台建设并运营游戏众筹平台。

主营通信服务方面，拥有网络优化、网络工程和一体化代维三种业务模式，受益于4G 和固网投资，同时积极开展智慧运营，物联网领域，拥有极佳的平台卡位优势，未来随着联通物联网平台sim 卡接入和激活数的放量，高速成长可期，并且极有利于进行物联网行业上下游拓展。我们坚定看好公司在智慧运营领域的布局和机遇，未来极有可能成长为国内物联网运营龙头，预计2015/2016/2017年eps 为0.24、0.80、1.11，维持“买入”评级！

云印刷项目进展顺利，看好业务成长空间：忆云互网通作为“云印刷”实施主体已于2015 年8 月设立，于2016 年4 月推出个性化礼品定制平台“”进行公测，预计近期将推出商务印刷品定制业务，并在试点地区正式开展业务。我们认为，公司能够借助于EPRINT 集团的产品和运营推广经验，迅速推广云印刷业务，从而享受该行业的高成长性和培育新的业绩增长点。

研究机构：中泰证券 评级：买入

冶金不景气+核电订单尚未批量交货致2015 年业绩整体下滑我们认为，造成公司2015 年收入和净利润下滑的原因是：冶金行业市场仍不景气导致钢铁市场价格持续下滑，钢铁行业对阀门的需求放缓；核电行业产品交货量少，新增订单尚未到批量交货期。

镭射包装材料：公司产业链整合战略稳步推进，15 年收入4.98 亿元，同比增8.63%，其中海外销售增37.95%，公司产品竞争优势突出，受到美国、英国、法国等国际市场客户认可。

员工持股和控股股东核心管理层增持落地，彰显发展信心

支撑评级的要点

确立“智能、、视频、游戏”四大业务板块，构建公交移动生态圈。

收购公司业绩不达预期；行业系统性风险。

研究机构：东吴证券(601555,股吧)评级：买入

融资租赁业务放量是重要看点，预计2016 年创造净利润达1200 万。我们测算2015 年中国汽车融资租赁市场规模超过2000 亿。公司2015 年定增5.6 亿用于补充旗下融资租赁公司资本金，考虑到公司新车销量及新车销售金融渗透率，我们预计公司融资租赁业务将在2016 年开始放量，预计创造净利润达1200 万。

国内单晶组件的份额已由2014 年的5%迅速提升至2015 年的15%左右，预计2016 年单晶占比将会超过25%。公司目前单晶组件与常规多晶组件价格已经基本持平，随着对单晶认可度的提升，单晶组件市场将迎来快速增长。公司目前在手的组件意向合同已近200 亿元，预计2016 年组件出货量能够达到2.3GW，维持业绩高增长。

培训业务提供稳定现金流。公司涉足的培训业务包括驾训和汽修培训。2015 年公司新增驾校5 家，合计拥有驾校11 家。随着新建驾校的投入使用，以及牵手易点时空涉足互联网驾校带来的线上流量引入，驾训业务将为公司提供较为稳定的现金流。

四维图新：营收增速稳定，多方向深入布局车联网蓝海

资金端、资产端、数据端和交易体系齐发力，互联网金融生态闭环生态圈日趋完善。公司互联网银行云平台稳步推进。大金所平台2015 年9 月上线，至年底交易量已近100 亿元；安金所平台也于2015 年年底正式上线。公司携手中航系成立合资公司，开展资产证券化、供应链金融等业务；参股的中关村(000931,股吧)互联网金融服务中心已完成业务定位，实现交易量近60 亿元，营收6406万元。公司3 月23 日公告与国家信息中心合作，增资国信新网，实现数据端布局。公司在互联网金融业务领域的布局已经初见成效，资金端、资产端、数据端、交易体系战略布局完整，已初步形成了“互联网＋金融＋服务”的闭环生态圈。

核电毛利下滑原因是地坑过滤器产品收入下降及核电阀门产品以低毛利率和充分竞争的非核级阀门为主。能源装备业务毛利率大幅提升原因是产品订单有了大幅增加，产销量的增加使得产品平均成本下降，从而毛利率上升。2016 年公司三项费用率合计27.29%，同比+4.62pct，主要原因是财务费用增加1.12pct（银行存款比上年同期减少，从而利息收入减少）。

固定资产计提折旧额增加是毛利率水平下降的主要原因：通过对于生产成本的分拆，我们认为鑫瑞科技在建工程完工转增固定资产计提折旧额增加时业绩下滑的主要原因，其次是人工成本的上升。

维持“买入”评级：在烟标主业保持平稳发展的背景下，公司积极培育云印刷和“能膜”两大新增长点。目前云印刷项目进展顺利，公司依托Eprint资源有望实现快速发展；而“能膜”品牌已获得市场认可，渠道建设也在加速推进，我们预测公司16-17 年EPS 0.80 元、0.92 元，对应动态PE 分别为15X、13X。

业绩符合预期。公司公告2015 年实现营业收入13.28 亿元，净利润1.60 亿元，分别同比增长20.87%和106.34%，EPS 0.51 元；拟每10 股派发现金红利0.40 元（含税）。

2015 年净利润同比增长24%，符合预期

盈利能力持续提升：公司硅棒和硅片产能稳步增加，规模效应不断，产品成本进一步下降，盈利能力持续提升。根据公司公布的收入与净利润情况估算，预计公司一季度净利率达到12%左右，较2015 年四季度8.53%的净利率有较大提升。公司全产业链优势显著，成本控制能力更强，非硅成本仍有广阔的下降空间，将进一步提升单晶产品的竞争力。公司在的硅片产能和泰州乐叶的组件产能布局稳步推进，预计公司2016 年硅片和组件的产能分别扩至7.5GW和5GW，同时积极拓展海外市场，支撑业务快速发展。

中科金财：业绩符合预期互联网金融战略加速落地

投资要点：

盈利预测与投资

劲嘉公布2015 年年报，全年实现营收27.2 亿元，同比增17.1%；净利润7.2 亿元，同比增24.0%，符合我们预期。烟标主业持续稳步增长，以及外延项目并表共同驱动公司业绩快速成长，分季度看，Q4/Q3/Q2/Q1 营收分别+32.7/+8.5%/+2.9%/+20.3%，净利润分别+40.7%/+6.7%/+0.03%/+37.0%，Q4 业绩增速提升明显（受益细支烟快速增长趋势及外延收购标的并表）；经营活动净现金流8.0亿元，高于同期净利润；公司拟每10 股派现1.5 元。

并购整合风险；新客户开拓不达预期；烟草行业政策风险。

订单拐点明确，核电订单同比+52%，收入确认高峰是2017 年。

公司公告，15 年实现营收 22.19 亿元，同比增速 10.86%，实现净利润 7.41亿元，同比增速0.61%，eps 为0.67 元/股。公司15 年四季度实现营收5.00亿元，同比增速-1.60%;实现净利润1.47 亿元，同比增速-27.04%。

智慧医疗领域，公司与签订合作协议，共同开发广西智慧医疗O2O 项目，依托广西其强大的社会公信力和资源，公司将通过医院屏幕广告及WiFi 入口，收集用户行为数据及提供增值服务，目前拓展顺利。

卡位优势独特，国内稀缺的物联网运营标的

宜通世纪：业绩超预期，物联网运营进展顺利

维持盈利预测，预计2016/2017 年EPS 分别为0.69/0.86 元。

公司公告，董事会授权管理层开展对实业进行尽职调查等相关前期工作。

1、烟标主业持续稳步增长，精品包装等新业务进入收获期，驱动公司业绩快速成长。其中：烟标主业：受控烟及行业竞争加剧等不利因素影响，公司通过新客户开拓（如广东中烟）、产品结构优化及外延拓展（收购江苏顺泰剩余51%股权）等，实现烟标业务销量/收入同比分别增长19.21%/19.39%，其中细支烟烟标销量/收入同比分别增长55.87%/65.42%，表现抢眼。公司在细支烟领域竞争优势明显；精品包装：加大投入并持续开拓新客户，目前已在电子消费品、化妆品、快消品、酒标等精品包装领域实现拓展，如步步高(002251,股吧)VIVO、冷酸灵等优质公司，后续新客户有望不断落地。此外劲嘉与贵盐集团合资设立的食盐包装公司净利同比增48.58%至1505 万元；

期间费用率保持稳定：虽然公司继续推动多元化产业布局，但期间费用率仍然保持稳定，15 年销售费用率3.13%（同比下降0.07%），管理费用率10.80%（同比上升0.65%），财务费用率0.36%（同比下降0.43%）。

营业收入小幅下滑，主要系核电订单确认较慢所致。

研究机构：申万宏源(000166,股吧)评级：买入

重申确信买入。烟标主业稳健增长是公司利润与转型保障，进军“大包装+大健康”则有望突破成长“天花板”，当前公司估值16.5 倍PE 已有安全边际，后续关注外延并购进展。维持目标价24 元。

报告期内，公司净利润1657 万元，同比下降69%;综合毛利率为33.52%，下滑3.23pct。分业务看，冶金/核电/能源装备毛利率分别为36.05%/37.15%/18.39%,同比-2.44pct/-3.30pct/+17.29pct。

风险提示：天洋入主沱牌进度（证监会审批）低于预期、三公消费力度持续加大、食品安全事件风险。

业绩符合预期，烟标主业保持稳定增长：15 年公司实现营收22.2 亿元，同比增速10.86%，基本符合我们的预期。其中烟标业务营收18.46 亿元，同比增速11.81%，是收入端主要的影响因素。我们认为，在烟草行业增速放缓的背景下，公司未来将通过新产品开发提高存量客户业务量、收购兼并进入新的地区等方式实现烟标主业的平稳发展。

盈利预测调整

事件：公司公布2015 年年报，营收4.28 亿元，同比下降8.18%；净利润1657 万元，同比下降69.20%；基本每股收益为0.08 元。同时每10 股派发现金红利0.5 元（含税）。

2、商联网云+平台全面布局，打造智慧云智造包装生态圈。未来公司将推进互联网+、RFID 传感技术、物联网、大数据等新技术在包装产品领域的深度应用，促进包装产品智能升级。

依靠途虎引流，公司保险业务有望放量增长。我们认为，途虎10000 多店将给公司保险业务带来巨大流量，同时牵手上海最会保将有利于公司提高保险业务毛利水平。我们预计公司2016 年保险业务创造利润将达3000 万。

公司通过与中国联通、Jasper 的排他性协议，跻身Jasper 在中国的独家代理商，未来可依据物联网平台网上用户数量、ARPU 和约定分成比例，实现服务分成盈利，为国内唯一的物联网运营型公司，卡位优势独特，未来随着车联网、金融、交通等领域物联需求的发展，公司将迎来爆发式增长机遇。

公司发布2016 年1 季度业绩预告，预计公司 1 季度归母净利润为2.55-2.7 亿元，同比增长245%-265%，超出市场预期。

市值60 亿元以下安全边际高，白酒主业增长具备高弹性，我们认为未来2-3 年百亿市值值得期待。（1）短期来看：市值60 亿以下具备高安全边际。根据天洋与沱牌舍得集团的协议对价，我们保守估计公司市值在63 亿元以上；按照公司净资产来估算，其中基酒存货11 万吨，价值在100 亿元左右。（2）中长期：天洋入主存资产注入预期，未来2-3 年市值有望达到100 亿元。天洋控股集团与射洪县协议承诺2018 年集团收入50 亿，税收10 亿元。我们认为未来2 年内天洋会聚焦白酒主业，做大做强沱牌舍得品牌以兑现承诺。若天洋依靠白酒主业无法完成协议目标，基于其多元化业务和文化产业的雄厚实力，我们认为天洋不排除存在向公司注入资产的可能，沱牌舍得借助天洋的文化渠道，构建白酒文化营销新模式，未来2-3 年若能完成业绩承诺市值有望达到100 亿元。

投资：公司资金端、资产端、数据端、交易体系生态圈战略布局已趋完整，定增完成有利于互联网金融战略加速落地。预计2016-2017 年EPS 分别为0.71 元和0.94 元，“买入-A”评级，6 个月目标价100 元。

公司大幅调整市场结构以及产品结构，方面讲得少、做得多。我们认为公司对外宣传不多，但是今年二月份以来力度较大。主要体现在市场结构以及产品结构：（1）以前按照区域来划分销售情况（如东北大区）；现在以大区划分行政智能，再以大区为基础划分销售职能。公司重新划分了销售区域为东北、京津冀、山东、西北、川渝、河南、华东、华南。公司的人员也发生较大的变化，公司的几位副总调至区域担当行政负责人，员工也出现了较多的异地调换，销售团队正在持续扩充中。（2）在产品上，公司采取聚焦的思，逐步减少产品线，逐步清理贴牌、区域性品牌。集中在品味舍得、水晶舍得、舍得酒坊、天曲、特曲、陶醉等产品上。

沱牌舍得费用投放一直是高于其他品牌的，但是费用很多直接进了经销商的腰包，并没有起到推广的作用，2016 年将会加管以落实费用的投放；（5）公司可能会出台一些强劲的支持政策。我们认为，天洋花大代价是想做好公司的产品，公司今年可能会出台一些强劲的支持政策来实现较快的增长。

评论：

研究机构：中信证券(600030,股吧)评级：买入

2、盈利能力持续提升，费用率管控有效。受益于公司烟标业务竞争力的不断增强，公司2015 年毛利率同比提升4.44 个百分点至45.91%；期间费用率公司管控良好，同比下降1.17 个百分点至15.9%；综合看，公司净利率同比提升1.61 个百分点至26.5%。

公司2015 年员工持股计划已完成购买，共计买入公司股票2,039,412 股，占公司总股本的0.83%，购买均价为38.00 元/股，成交金额为77,497,656 元。此外，公司控股股东、实际控制人及核心高管已累计增持公司股份100.0033 万股,占公司总股本的0.44%，成交均价58.88 元/股，累计增持金额58,877,323 元。员工持股和控股股东核心管理层增持落地，彰显了对公司未来发展的强烈信心。

2015 年总营收4.28 亿元，同比-8%。分行业看，冶金/核电/能源装备收入分别为2.1/1.2/0.78 亿元，分别占比50%/30%/18%,同比+0.5%/-34%/+87%。其中，在能源装备业务公司重点推进，已取得一定成效，订单增长导致营收大幅增长。核电业务下滑34%是由于核电产品2015 年批量交货低于预期所致，预计2016-2017 年将迎来订单交付和收入确认的高峰。

研究机构：东北证券(000686,股吧)评级：买入

目标价17.4 元，给予买入评级。我们测算公司2015-2017 年营收分别为52.5 亿、53.8亿、56.9 亿,对应净利润分别为2000 万、9400 万、11700 万，，对应EPS 分别为0.06 元、0.26 元、0.33 元。我们将公司业务拆分为4S 店经营 、培训、后市场三大板块，分别给予23 亿、17 亿、25 亿市值的估值，合计65 亿市值，股价为17.4 元。

一季度业绩超出市场预期

1、产业转型积极推进，大健康领域加速布局，未来优质新项目落地值得期待。公司已发布未来五年战略规划，在不断整合烟标的同时启动了智能包装业务，并把大健康作为着力发展的第二主业。经过2015 年与中山大学在基因编辑等领域的合作，2016 年公司有望在健康衰老、肿瘤防治等领域开疆拓土，通过与国内外科研、医疗机构合作及投资并购等方式，公司将发力大健康产业布局。

研究机构：兴业证券(601377,股吧)评级：买入

考虑此次增发因素，我们预计2016-2018 年的EPS 为0.16、0.25和0.28 元，对应PE 为119/74/66X，2016 年业绩拐点已至，故上调至“买入”评级。

单晶替代趋势，业绩高增长持续：高效组件和分布式电站会是国内光伏未来发展的方向，单晶的效率优势将不断体现。

风险因素：车联网业务进展不达预期，市场竞争加剧，业绩不达预期。

评级面临的主要风险

巴士在线发布2015年年度报告。报告期内公司实现营业收入1.83亿元，同比增长57.71%； 实现归属上市公司的净利润为1,086.7万元，同比增长154.55%；实现扣非后净利润-229.3万元，同比增长93.04%。实现每股基本收益0.06元。目标价维持50.00元，维持买入评级。

硅片与组件出货快速增长：公司全产业链布局推进顺利，客户对高效光伏产品需求旺盛，公司产能规模不断扩大，在上半年国内光伏抢装行情下，硅片与组件出货实现快速增长，一季度公司收入同比增长169%。

2016 年4 月12 日，公司发布了2015 年年度报告，报告期内，公司实现营业总收入150,615.34 万元， 同比增长42.22%， 实现营业利润12,347.48 万元（已扣除股权激励成本 3,330.77 万元），实现归属于上市公司股东的净利润 13,016.06 万元，同比增长11.16%。对此点评如下：

发展趋势

长期看，维保O2O 业务将是公司业绩增长的重要一极。维保O2O 是公司长远布局的一次重要落子。4S 店由于维保费用贵面临出保客户流失严重的问题。随着国内平均车龄的提高，出保后的维保需求将迎来爆发。公司未雨绸缪布局维保O2O，线上打造云服务平台，线下拓展120 家社区店和中心店，打造汽车服务生态闭环。

整车销售业务将重新盈利。毛利率提升叠加费用率下降，公司新车销售业务筑底回升。我们认为2014 年公司面临主机厂商压库存，为降库存公司降低售价并提高销售激励，最终导致亏损。随着公司库存压力下降、关调亏损4S 店扭亏，预计新车销售将重新盈利。

智慧运营布局合理，坚定看好公司发展，维持“买入”评级

2016 年4 月13 日公司发布一季度业绩预增公告，公告称:公司在2016 年第一季度公司营业收入为4.26亿元，同比增长35.35%；实现净利润1191.34 万元，同比增长172.52%，一季度贡献EPS0.35 元。

费用不落地以及报价混乱的问题逐步解决，公司管理日趋规范，员工信心大增。公司在费用以及价格管控方面日趋规范，不利要素逐个击破。费用方面，公司以前是打包制，给经销商预留了较好的做假账空间，这样的费用投放无法见到实效；目前采用的是申报制，公司派相关的工作人员监督费用的执行，这样有利于费用的执行落地。价格方面公司以前在网上的报价混乱，有时往上挂的价格明显低于市价，这很大程度上打消了员工的积极性，目前公司按照大单品思，产品价格带清晰并且严格执行，干扰产品逐个清理，大大提振的经销商以及销售人员的信心。

营收表现略超预期，盈利能力符合预期。2015 年，公司主营业务保持良好态势，收入增速明显，电子地图业务收入稳健增长，同比增速19.62%；综合地理信息服务收入增速较快，同比增速70.44%。在地图业务与相关服务竞争日益激烈的格局下，毛利率虽小幅下滑（地图类业务下滑5.05pcts，综合信息类下滑8.31pcts），但凭借更大的市场份额，公司仍实现了业绩的稳定增长，表现基本符合预期。

多方向深化车联网业务布局，改制首年亮点十足。经过2015 年的多方向布局，公司在车联网业务领域完善了全面布局。在传统强项B 端业务，公司相继完成了对骊安（中国）与腾瑞万里科技的收购工作，完善其在车载操作系统和混和研发方向的布局。在相对短板C 端业务，公司完成了对“图吧”的收购，数千万级的客户导入极大弥补了其在C 端布局的短板，在客户的占有率上，基本可以比肩主流的一线C 端竞争对手。

阀门服务快速反应中心从“单一制造”向“制造+服务”转型2 月4 日公司公告，拟非公开发行2978 万股，价格不超过18.40 元/股，主要用于阀门服务快速反应中心建设。该项目以维修作为切入点，逐步实现从维修向保养服务过渡。此次拟建设15 个阀门服务快速反应中心。我们认为，公司未来的服务范围将会涵盖核电、石化、冶金等领域，看点是通过维修业务将会积累技术，有效增强客户粘性。公司蝶球阀市占率已超90%，冷却装置阀门6-7 年就需要更换。预计核电站阀门系统维修费用为1000 万/台/年，公司蝶球阀的维修费用占比达400-500 万/台/年。预计5 年内，我国54台（在建+运营）的蝶球阀维保市场将达到2.5 亿/年。

投资要点

劲嘉股份(002191,股吧)：“大包装+大健康”持续发力，重申确认买入

近1-2 年实现30 亿的销售目标有难度，但是实现30%以上的增长难度不大。渠道调研来看，公司今年设定的目标是实现30 亿销售收入，我们认为30 亿的销售目标有难度，但是实现30%以上的增长难度不大，主要原因：（1）2016 年轻装上阵：2015 年公司发货量较少，主要以消化渠道库存为主，目前渠道库存消化已经基本结束；（2）效率有望有大幅提升：公司之前是老国企，办事效率都非常低下，比如举办一个活动，需要重重流程，1-2 个月才能批下来，经常错过了办活动最佳的时间。随着大股东的改变，公司的办事效率有望有大幅提升；（3）2016 年将会有更多人力去做市场。公司80%的产品是以团购为主，做团购有较多的费用支持，不少营销人员不大愿意不跑市场了，现在公司要增量，倒逼销售人员从团购终端直营，2016年公司将会有更多人力去做市场；（4）费用有望合理掌控，投入效率将更高。

盈利能力下滑，综合毛利率下滑3 个百分点

研究机构：安信证券 评级：买入-A

强强联手探索智能驾驶，车联网布局全面加深，协同发展值得期待。在2016 年伊始，公司战略携手东软集团(600718,股吧)，双方签订车联网业务合作的协议框架。通过联合，双方在地图数据和解决方案，终端渠道与端口优势将能进一步加速智能驾驶系统的开发与落地。同时，面向未来，鉴于双方较丰富的车联网产业伙伴，双方将共同搭建云平台，与移动终端互联项目，前瞻性布局车联网生态系统。2016 年，公司将在前装、后装与车联网业务端全面多方合作，整体协同发展值得期待。

智慧运营业务持续推进，打造新的增长极

投资要点

巴士在线：公司业绩扭亏为盈，未来将围绕“智能++视频+游戏”持续发力

整合滨河创新，协同效应显著。滨河创新2015 年实现扣非净利润7269 万元，完成承诺，与滨河创新的整合使公司的盈利能力得到显著增强，其承诺2016年度扣除净利润为8650 万元，为公司快速稳健发展奠定的基础。

隆基股份：业绩预告超预期，高增长趋势确定

定增完成有利于加速互联网金融战略落地。公司于1 月27 日完成非公开发行募集资金约10 亿元，有望实现互联网金融服务模式的扩充，为后续发展提供有效支撑。公司年报提出：积极利用收购兼并等手段进行资源整合，拓宽产业链。预计未来将进一步通过外延等方式加速互联网金融战略落地。

研究机构：国信证券(002736,股吧)评级：买入

风险

点评：公司营收和利润的增长符合我们的预期，收入的增长原因主要是公司在去年经历了去库存之后，今年加大了营销，扩充了营销队伍；利润的增长则是公司加强了费用的管理，使得净利润率从去年的0.6%大幅提升至3%。公司目前在营销、管理方面力度空前绝后，天洋控股集团也有望在2 季度正式入主沱牌舍得(,股吧)，届时公司有望加速。我们认为公司近1-2 年实现30 亿的销售目标有难度，但是实现30%以上营收增长难度不大。重点参照我们1 月18 日出的深度报告《最彻底，深蹲欲起跳》。

事项：

东风股份：烟标平稳发展，多元化布局积极推进

投资：目标价24.45 元，维持“买入”评级。我们预计天洋控股集团最早于2016 年2 季度正式入主公司，后续将聚焦白酒主业，推行市场化机制，公司净利润有望大幅提升。我们预计公司2016-2017 年公司的营业收入为15.55、20.60 亿元，YOY 分别为34.50%、32.48%；净利润0.51、1.44 亿元，YOY 分别为628.82%、178.81%。对照可比公司平均PS，给予公司2017 年4 倍PS，对应2017 年市值为82.40 亿元，对应目标价24.45 元，维持“买入”评级。

亚夏汽车：业绩反转，拥抱互联网布局后服务市场打开长期业绩成长空间

江苏：核电未批量交货拖累业绩，2016年业绩拐点到来

公司发布2016 年一季度业绩预告，预计归属母公司股东净利润3700 万-4200万，同比增长114.5%-143.8%，天河鸿城2 月17 日完成过户，仅3 月份的业绩纳入合并报告，整体表现超出市场预期。

估值与

盈利预测、估值及投资评级。考虑到2016 年智能驾驶与车联网的确定加速落地趋势，公司作为车联网产业最核心受益标的，我们保持长期看好公司成长为车联网巨头的潜力。我们维持公司2016-2017 年的盈利预测0.22/0.27 元，对应2016-2017 年PE 为118/97 倍。参考2015 年车联网市场规模有望突破1500 亿元、2020 年将突破4000 亿元的市场预期，我们采用分步法计算估值：（1）车联网业务，预计2016 年公司趣驾平台用户将突破300 万，按行业单用户市场价值1 万元计算，公司车联网业务估值300 亿；（2）其他业务，包括数字地图、LBS 行业应用、在线交通服务、消费端业务等，年化盈利空间超过20 亿元，对应估值200 亿元；公司作为龙头中期看对应市值目标500 亿，维持目标价70.5 元。

传统业务持续下滑，巴士科技并表助公司业绩扭亏为盈。报告期内公司完成巴士科技100%股权的收购，并分别于2015 年11 月并表。巴士科技报告期内实现净利润1.15 亿元，超额完成业绩承诺，为公司贡献净利润1,910 万元，公司原有微电声业务受国际市场需求影响呈现惯性下滑业务亏损823 万元。未来将向智能硬件方向转型。

风险提示：单晶推广不及预期；成本下降不及预期。